牛8配资摩根大通刘鸣镝：2026年有望迎来“春季小冲刺” 四个主题值得加仓

　　“中央经济工作会议‘稳中求进、提质增效’的主基调如果落实到资本市场，可能降低中国股市波动性，助力企业毛利率、净利润率及ROE（净资产收益率）提升，进而增强中国股票的资产配置吸引力。”摩根大通中国内地及香港地区股票策略研究主管刘鸣镝近日接受澎湃新闻记者采访时表示。

　　摩根大通团队对2026年的目标预测显示，MSCI中国、沪深300及MSCI香港指数分别有望达到100点、5200点和16000点，对应约22%、13.5%和17.8%的涨幅。

　　刘鸣镝指出，当前中国经济和股市处于“夏季”周期，虽存在短期回调，但2026年有望迎来“春季小冲刺”，成长股或将再度受追捧。

　　2026年或迎“春季行情”

　　基于摩根大通量化宏观指标，刘鸣镝将市场周期划分为恢复（春）、扩张（夏）、降速（秋）、收缩（冬）四个阶段。当前中国业绩和经济增长处于“夏季”，虽可能出现一至三个月的阶段性回调，但整体趋势向好。她预测，2026年MSCI中国、沪深300、MSCI香港指数目标点位将分别达到100点、5200点和16000点，对应涨幅为22%、13.5%和17.8%。

　　在刘鸣镝看来，成熟市场的核心逻辑是“业绩为王”，脱离业绩支撑的估值炒作难以持续，唯有盈利切实改善，才能真正吸引资金入场。

　　当前，业绩层面的积极信号已逐步显现。刘鸣镝指出，MSCI中国成分股中业绩上调的公司比例自2025年5月以来显著攀升，涨幅已达2个标准差，创下2020年以来的最佳表现。但电商的补贴大战及此类股票在MSCI中国的权重，影响到MSCI中国每股EPS在2025年的一致预期从年初的8%-9%同比增长下修到目前的3%左右，但比十月初的1%已有上修。目前MSCI中国的2025年净利润率的一致预期（5.2%）虽在亚太区域内偏低，但12%的ROE一致预期彰显出市场对相对高效的运营能力的认可。当前市场分歧主要聚焦于消费复苏、地产企稳及反内卷政策的执行效果，若这些关键变量向好，利润增长的可能性及可持续性有望获得更多市场认可。

　　外资配置端也出现了积极变化，相较于2024年底，全球被动基金对中国股市的加仓显著增加。在主动基金中，亚太区域（除日本外）基金的增配尤为明显。

　　谈及外资能否进一步增持中国资产，刘鸣镝明确指出，核心取决于每股盈利的增长是否超预期及三大关键问题的进展，即物价下行压力是否改善、消费能否有效恢复以及地产能否企稳。“如叠加国际关系趋于稳定、中国企业创新成果持续显现等积极因素，国际资金对中国资产的配置力度会看高一线。”刘鸣镝说。

　　看好“4+1”投资主题

　　展望2026年市场，刘鸣镝提出了四个值得加仓的主题，以及一个潜在主题，四大主题包括“反内卷”、AI、出海和消费，潜在的主题则是地产，有望企稳。

　　“反内卷”主题中，刘鸣镝认为当前可分为三类重点领域，一是增长前景佳的领域，如电池、光伏；二是与宏观经济紧密相关的领域，涵盖钢铁、水泥、煤炭以及化工行业，其中化工行业因中国全球产能占比较高，受到全球投资人关注；三是消费领域，电商的补贴大战在2025年使MSCI每股EPS盈利承压，是否会在2026年显著反转是市场的关注点之一。在她看来，明年最值得关注的依然是第一类，如光伏、电池，电池材料，储能等。

　　AI主题方面，摩根大通认为，2026年全球AI基础设施资本支出增长，利好中国相关供应商。应会有更多的国产化股票和AI变现标的股受益，尽管许多都处于拥挤的增长型/动量型阵营中，自10月初以来经历了调整。在投资方向上，刘鸣镝更偏向AI基建相关细分领域，表示“相较于部分硬件，更看好储能、光伏、电池等细分领域”，尤其青睐为数据中心提供电力解决方案的ESS、光伏、电池等全球AI基建开支受益板块。

　　“我认为AI会是持续十年、二十年的行情，但是每年站在AI舞台中央的公司会轮动。一开始是AI基建类标的，之后是AI应用类公司，再之后可能是AI终端，还有一些行业会完全被AI颠覆。”刘鸣镝说。

　　出海主题方面，刘鸣镝指出，出口企业将受益于明年上半年发达国家货币财政政策宽松的利好，且许多出口企业“并不仅依赖海外市场，同时在内地市场也拥有业务覆盖，这类企业因其业务的均衡性和韧性，在2026年也将受到全球投资者更高关注”。

　　消费主题则聚焦食品饮料及超高端消费，刘鸣镝认为，当前MSCI中国必选消费板块具备显著估值优势，不仅市盈率低、股息率较高，自由现金流在改善，未来12个月盈利增长预期相对平稳。