鸿满仓汇川技术前三季度毛利率下行，押注两大热门赛道破局，董监高先行减持暴露增长焦虑？

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　　前三季度营收和净利润双增，汇川技术（300124.SZ）业绩披露当天股价却低开近3%，三季报“含金量”如何？

　　10月23日盘后，汇川技术披露了2025年三季报，而10月24日，其股价开盘报77元/股，跟前一日收盘价79.25元/股相比，低开近3%。截至10月29日收盘，汇川技术股价仍未收复自三季报披露以来的全部跌幅。

　　Wind数据显示，今年前三季度汇川技术的营收和净利润双增，不过第三季度其净利润增速大幅放缓，或与其新能源汽车业务毛利率承压有关。在2025年半年报中，汇川技术曾指出，新能源汽车占比提升导致其综合毛利率同比下降。

　　随着新能源汽车业务毛利率承压，汇川技术正通过押注人形机器人、储能两大热门赛道破局。然而，今年4—7月，该公司的董监高却“组团”减持其股票，其中包括原监事柏子平。柏子平已于今年5月从汇川技术离职，目前其持有的3764.22万股股份还有不到1个月就将解禁，或存大幅减持风险。

　　10月11日、29日，就公司盈利能力与产品结构、董监高减持等问题，时代商业研究院向汇川技术发邮件并致电询问。但截至发稿，对方仍未回复。

　　新能源汽车业务毛利率承压，第三季度净利润增速放缓

　　今年前三季度，汇川技术的营收和净利润均实现同比增长，但毛利率较上半年走低。

　　Wind数据显示，今年前三季度，汇川技术的营收和净利润分别为316.63亿元、43.17亿元，同比增速分别为24.67%、26.43%，业绩稳步增长。同期，其毛利率为29.27%，跟去年同期的31.02%相比，下降1.75个百分点。

　　从单个季度来看，今年第三季度，汇川技术的营收同比增速为21.05%，比第二季度（18.99%）增速更高；然而，其净利润同比增速仅为3.61%，跟第二季度（25.42%）相比大幅放缓。

　　这或与汇川技术新能源汽车和轨道交通类业务（下称“新能车业务”）收入占比提升、毛利率承压有关。

　　同花顺iFinD数据显示，如图表1所示，自2024年底以来，新能车业务已经取代通用自动化类业务成为汇川技术第一大收入来源，占总营收的比重达到44.93%。

　　而2024年年报显示，新能车业务的毛利率仅为17.12%，是汇川技术三大产品中毛利率最低的业务。相比之下，通用自动化类业务、智慧电梯电气类业务的毛利率分别为42.03%、25.86%。

　　在2025年半年报中，汇川技术表示，其国内业务毛利率下降主要是受新能源汽车占比提升的影响。而今年前三季度，新能车业务的收入占比进一步提升。

　　2025年三季报显示，前三季度汇川技术的新能车业务收入约148亿元，同比增长约38%；而通用自动化类业务收入约131亿元，同比增长约20%。由此计算，新能车业务、通用自动化类业务的收入占比分别约为46.74%、41.37%。跟2024年相比，新能车业务收入占比提升约1.81个百分点。

　　需注意的是，自2022年以来，汇川技术的毛利率持续低于行业均值。

　　Wind数据显示，如图表2所示，2022—2025年上半年，汇川技术的毛利率分别为35.01%、33.55%、28.70%、30.23%。同期，其所处的工控设备（申万三级）行业毛利率分别为36.48%、35.50%、33.75%、33.89%，持续高于汇川技术。从单个企业来看，汇川技术的毛利率处于行业中下水平。

　　押注两大热门赛道破局，此前却遭董监高“组团”减持

　　在盈利能力下滑的背景下，汇川技术或欲通过押注人形机器人、储能两大热门赛道来“破局”。

　　2024年年报显示，报告期内，汇川技术已进军“人形机器人”领域，具体的举措包括快速组建了人形机器人业务团队、研发出低压高功率驱动器等高性能关节部件样机，还与整机厂及工业客户沟通获试机意向，并聚焦工业领域探索具身智能机器人场景化解决方案等。

　　而在今年10月24日的三季度业绩说明会上，汇川技术表示，其人形机器人零部件发布后，客户反馈正面；该公司正与国内外的主流人形机器人厂家积极沟通，批量订单仍需时间。该公司将集中公司整体力量推进该战略业务，把握这一赛道机遇。

　　此外，在今年5月26日举行的2024年年度股东大会上，汇川技术还高调宣布入局储能行业。该公司表示，能源管理业务是公司的重要发展方向。目前，公司正在为适应国内储能行业“从集中式到分布式”的变化做好充分准备，坚持长期战略，持续深耕能源管理。此外，公司也会关注海外储能市场带来的机会点，积极拓展储能海外市场。

　　而在汇川技术积极调整业务结构寻求破局之道的同时，其股票却遭到公司董监高“组团”减持。

　　今年7月8日汇川技术披露的《关于部分董事、高级管理人员及原监事股份减持计划完成的公告》显示，汇川技术董事兼副总裁周斌、副总裁李瑞琳、副总裁易高翔、财务总监刘迎新及原监事柏子平在今年4月8日—7月7日合计减持该公司股份527.93万股，占总股本的比例为0.196%。